当疫情袭击服装行业，特别是外贸服装行业时，Zara、Armani等服装品牌的代表工厂万代服装有限公司(以下简称“万代服装”)于4月17日提前披露招股说明书，踏上a股之旅。

万代制衣总部位于辽宁大连，是一家劳动密集型工业公司。其产品主要出口，客户集中在欧洲。这家公司去年的净利润只有5050万元，依靠外贸出口，净利润波动很大。

服装企业a股不缺。万代服装如何差异化竞争？与在香港上市的神州国际、晶源国际等服装代工厂商相比，万代服装的核心竞争力在哪里？《新京报》记者就相关问题通过电子邮件采访了万代服装。该公司答复说，文件的披露将优先。

净利润波动很大，主要依靠出口退税。

万代制衣成立于2006年5月。主要从事梭织服装的生产和销售。它使用ODM(原始设计制造商)模式向服装品牌制造商销售成衣，但不销售自己的品牌。该公司的主要客户是Zara母公司Inditex，阿玛尼集团，唯一的母公司灵芝时装，H & ampm等等，同时，公司也有几个国内客户如美国国服、萨玛服装等等，但主要客户都集中在欧洲。

招股说明书显示，2017年至2019年，万代服装的营业收入分别为11.97亿元、12.41亿元和10.18亿元，相应的净利润分别为2411.43万元、6286.39万元和5005.84万元。与2018年相比，2019年净利润同比下降20%以上。

从商业数据可以看出万代服装对出口的依赖。2017年至2019年，公司服装出口收入分别为9.4亿元、9.68亿元和7.89亿元，分别占公司主营业务收入的79.03%、78.26%和77.81%，其中对欧出口收入分别为77.18%、74.84%和74.34%。

由于出口收入主要以美元和欧元结算，汇率波动对万代服装的经营业绩影响较大。2017年至2019年，公司因汇率波动产生的汇兑收益分别为-1453.62万元、1124.44万元和404.52万元，开展远期外汇合同业务的投资收益分别为-14.95万元、1185.5万元和-275.05万元，净额分别为-1468.57万元、894万元和192.47万元

值得注意的是，尽管万代服装在报告期内保持了净利润增长，但实际上出口退税对公司的净利润贡献很大。数据显示，2017年至2019年，公司获得增值税出口退税1.11亿元、1.11亿元和7239.49万元，同期净利润分别为2411.4万元、6286.39万元和5005.84万元。

纺织服装品牌管理专家、上海梁琪品牌管理有限公司创始人程伟雄告诉记者，如果取消出口退税政策，万代服装将在报告期的三年内出现利润损失，进入资本市场面临挑战，万代服装应重新考虑其作为纯加工企业的经营模式。单单出口退税的利润是没有前途的。万代服装需要认真考虑和研究现有国内外客户结构的合理性。同时，要做好精益生产管理，充分利用设备升级和互联网信息技术，加快工厂管理效率的提高。它应该从管理中挖掘潜力，从管理中发挥作用，而不是传播大蛋糕。

在全球爆发新的皇冠肺炎疫情的背景下，对出口的过度依赖导致万代服装的表现持续下滑。数据显示，2020年第一季度，万代服装的营业收入同比下降21.73%，至1.25亿元，可归属净利润同比下降215.67%，至-260万元，除非盈利净利润同比下降203.14%，至-280万元。

值得注意的是，万代服装的五大客户之一英迪特集团的总部设在西班牙，阿玛尼集团和贝纳通集团的总部设在意大利，灵芝集团的总部设在丹麦，而西班牙、意大利和丹麦是目前新发肺炎疫情严重的国家。

委托加工业务占收入的70%以上，人工成本逐年增加。

2017年至2019年，万代服装的主营业务成本分别为10.13亿元、10.22亿元和8.33亿元。尽管该公司表示，由于商业周期的影响，2019年的成本有所下降，但数字仍然很高。

万代制衣和其他工厂都是“为别人做婚纱”的劳动密集型企业。劳动力成本相对较高，并侵蚀了一些利润。截至2017年底、2018年底和2019年底，万代服装的员工总数分别为2748人、2912人和3218人。从2017年到2019年，公司员工的工资分别为1.08亿元、1.35亿元和1.4亿元。

数据显示，剔除原材料和加工费，上述报告期直接人工成本分别为4625.9万元、5165.95万元和5887.44万元，分别占主营业务成本的4.57%、5.06%和7.07%，金额和比例逐年上升。在产品分类方面，2019年，万代服装外套和夹克的直接人工成本分别同比增长52.11%和85.07%。

近年来，随着人口红利的不断下降，社会劳动成本不断增加，从而影响了企业的毛利率和盈利能力。

服装业本身的毛利率不高。风能数据显示，2019年服装行业平均毛利率为15.04%，较2018年同期增长0.21%。2017年至2019年，万代服装主营业务毛利率分别为14.91%、17.39%和17.84%。在服装代工行业，与巨人神州国际和靖远国际相比，万代服装的毛利率被“粉碎”。2019年，上述两家公司的毛利率分别为30.34%和19.06%。

为节省人力成本，接受部分海外客户订单，万代服装于2015年成立万代(缅甸)有限公司(以下简称“缅甸万代”)，注册资本为500万美元，主要从事服装加工和销售。截至2019年12月31日，缅甸有1858名员工，主要是缅甸生产工人。

作为公司唯一的海外工厂，成立四年多的缅甸万代将于2019年实现营业收入5859.1万元，净利润757.7万元。在此之前，2018年，该公司仅贡献了93.86万元的净利润。

值得一提的是，万代服装70%以上的业务是外包生产，即委托加工。该公司在招股说明书中表示，“它与200多家外部加工厂保持着良好的合作关系。”2017年至2019年，万代服装通过委托加工方式实现的主营业务收入占公司主营业务收入的比例分别为82.69%、81.67%和72.30%。

据数据显示，随着人工成本的增加，2018年万代服装加工成本占总采购成本的比例仍然很高。2017年至2019年，加工成本分别为3.38亿元、3.57亿元和2.46亿元，分别占采购总成本的35.63%、38.13%和33.93%。2019年，公司加工成本在采购总成本中的比例有所下降，主要是由于自制生产比例的增加。

在迫切需要扩大自制生产的背景下，公司试图通过首次公开募股来筹集资金和扩大生产。万代服装公司计划筹资3.66亿元，其中2.14亿元将用于海湾工业区生产基地建设项目。万代制衣表示，该项目计划建立一个服装加工和生产基地，年产200万件成衣产品。项目建成后，公司将降低委托加工比例，增加自制生产比例。

程伟雄认为，委托处理实际上压力更小，也更方便。只要质量管理做得好，就没有必要承担工厂管理和工资的费用。提高自产产品的比例可能只是筹集资金的借口。事实上，自我管理的工厂承受着更大的压力。

应收账款堆积，子公司多次受到行政处罚。

根据招股说明书，2017年至2019年，万代服装应收账款分别为2.43亿元、2.42亿元和2.09亿元，分别占流动资产的51.48%、48.99%和46.44%。该公司表示，2019年底应收账款略有下降，主要是由于行业周期的影响导致营业收入下降。

截至2019年12月31日，根据欠款方应收账款期末余额，前五名客户分别为美邦服饰(4811.01万元)、通用汽车运营有限公司(2953.46万元)、贝纳通太平洋有限公司(2843.77万元)、灵芝服饰(天津)有限公司(2135.72万元)和依特莱达。(1573.1万元)。以上品牌分别由美邦服装、阿玛尼集团、贝纳通集团、灵芝集团和印度纺织集团运营，均为2019年万代服装的前五大客户。

从2017年到2019年，万代服装的坏账准备分别为1281.35万元、1531.29万元和1818.25万元，呈上升趋势。

万代服装的客户集中度相对较高。2017年至2019年，万代服装对前五大客户的销售收入分别占主营业务收入的65.35%、66.78%和69.16%，其中，英迪特集团、灵芝集团、阿玛尼集团和贝纳通集团均为三个报告期的前四大客户。

程伟雄认为，客户高度集中自然会给加工企业带来巨大挑战。品牌丰富的加工业务将会更多，而品牌薄弱的加工业务自然会下降。我们需要理清客户结构，理清外国客户的类别，努力做好疫情下的国内品牌业务。

根据招股说明书，万代服装在报告期内受到多项行政处罚，公司全资子公司大连万代拉巴多洗涤服装有限公司(以下简称“拉巴多服装”)多次被罚款。

2016年7月，大连金浦新区城市管理综合执法局对因子公司拉巴多服装处以209，000元的罚款，理由是未执行建筑施工许可证的擅自施工。同年7月20日，万代服装因“2015年11月6日出口报关单手册申报有误”被大连海关罚款2000元。

2016年12月，拉巴多制衣因“未经批准新建一个喷染车间和两台6吨燃煤蒸汽锅炉，水污染防治设施未经验收，主体工程已投入使用”被大连金浦新区环保局处罚。

2018年11月13日，万代服装因“G1和G2价格申报有误”被上海浦江海关罚款5000元。此外，2017年、2018年和2019年，万代服饰及其国内子公司没有为部分员工缴纳社会保险或公积金。

公司表示，如果公司为上述员工补缴社保和公积金，补缴金额分别为385.51万元、203.25万元和164.48万元。根据规定，除了要求公司偿还债务外，公司还可能受到行政处罚，包括支付滞纳金和罚款。

记者于4月20日发来采访邮件，询问万代服装是否有进一步提高毛利率、降低委托加工比例的措施，以及未来是否有可能在更多低劳动力价格的国家和地区设立公司。公司在邮件中回复“以我公司(公司)的披露文件为准”。

资料来源:北京新闻作者:张泽言