过去几个月，奢侈品行业一直特别繁忙。

一方面，品牌加速了中国的数字化进程，如LV、普拉达、迪奥、巴宝莉等品牌都输入了微信视频号码。普拉达、阿玛尼和蔚青相继登陆天猫。LV甚至在小红帽上进行了第一次电子商务直播。

另一方面，奢侈品电子商务平台也在不断发展。1月30日，英国奢侈品电子商务平台Farfetch宣布，它已收到腾讯1.25亿美元的投资，显然有意扩大中国国内在线市场。今年3月，同乐旗下的跨境奢侈品购物平台“万利沐”上线，发起了一场奢侈品价格战，并推出了“100亿元补贴”项目。

高端和低端品牌越来越“脚踏实地”，随着新玩家进入在线奢侈品市场，这一行业增加了许多变数。

对于成立于2008年的奢侈品购物服务平台siku来说，这是大品牌上网的机会，但新的竞争环境将带来更多挑战，并可能加剧它们现有的困难。

4月30日，四库集团发布了2019年第四季度及全年业绩报告。其第四季度的核心财务指标如下:

GMV为46.79亿元(无专项指令，所有单位均为人民币)，同比增长51.9%；

收入20.4亿元，同比增长13.8%。

普通股股东的净利润为4099万元，去年同期为4647万元。

非公认会计准则下的普通股股东净利润为4075万元，去年同期为5291万元。

就年度表现而言:

GMV为137.85亿元，同比增长71.3%。

收入68.69亿元，同比增长27.5%。

普通股股东应占净利润为1.54亿元，2018年为1.52亿元；

非公认会计准则下的普通股股东净利润为1.63亿元，2018年为1.76亿元。

与用金钱换取规模的电子商务同行相比，思科一直是盈利的，但其在资本市场的表现并不令人满意。自2017年在纳斯达克上市后，锡克的股价一直在下跌，目前徘徊在3美元左右，较13美元的发行价下跌逾75%。

在资本市场上，看到持续盈利但股价低迷并不罕见。资本希望增长超过利润。

尽管思科正试图将“奢侈品电子商务”的标签改为“生活方式平台”，但从其财务表现来看，奢侈品销售仍是其最大的基础，而对垂直领域的过度依赖导致了思科如今的增长困境。

01增长受阻，削减开支以保护利润

2019年第四季度，GMV的锡克族人口同比增长51.9%，但与之前增长近一倍相比，这一季度的增长率明显下降。自2019年第一季度以来，GMV四库的增长率呈现持续下降趋势。

GMV增长率的下降与收入增长困境相对应。2019年第四季度，思库的收入为20.4亿元，低于业绩指标范围的下限。2019年全年，思科收入的季度增长率持续下降，第四季度的增长率为13.8%，明显低于上一季度的水平。

四库的主要收入来源是商品销售收入和台湾及其他服务收入。商品销售是奢侈品销售，约占四库总收入的97%。尽管四库也在发展金融、情报、社区和其他业务，但其收入并未得到太多反映。

四库的主要收入是奢侈品销售。作为中间销售渠道，四库只能从差价中获利。从利润趋势来看,“中间人”费用变得越来越难赚。

2019年第四季度，思科的毛利为2.96亿元，同比下降11.6%。去年同期和上季度毛利率分别为14.5%、18.7%和17%，呈现持续下降趋势。

净利润方面，四股第四季度归属于普通股股东的净利润为4075万元，同比下降23%。在非一般准则下，去年同期和上一季度的净利润分别为2%、3%和3.3%。

加上毛利率较低的背景，四库在最近几个季度似乎在有意识地控制开支。在运营支出方面，四库当季运营支出率为12%，低于去年同期的14.8%和上一季度的12.1%。

在各种费用中，四库对营销费用的控制尤为明显。虽然其他利率基本保持稳定，但四库的营销费用率从之前的约9%降至本季度的5.2%。

可以清楚地看到，主要从事奢侈品销售的思科正面临着收入放缓和毛利率下降的困难。它的利润维持不是通过“开源”来实现的，而是“削减开支”的结果。

内部的担忧仍未解决，外部的麻烦不断增加。

简而言之，从各种财务指标的变化来看，四库的管理策略是减少支出，保证利润。结合寺庙图书馆发展受阻的背景，这种策略表现出一定程度的被动管理。

思科试图在确保利润的同时寻求增长，这是一个安全的选择。然而，在产业结构变化的背景下，即使四库希望寻求稳定的变化，也不会那么容易。

由于这种流行的影响，奢侈品牌拥抱网络的趋势越来越明显。思库创始人李日学在此前的采访中也表示，奢侈品品牌将增加在互联网上销售奢侈品的投资，并更愿意与思库等电子商务平台合作。

在线奢侈品的趋势没有错，但关键是在线大品牌的趋势并不完全等同于思库的利益。因为在机遇面前，四库已经迎来了越来越多强大的竞争对手。

麦肯锡的《2019年中国奢侈品报告》显示，2023年中国在线奢侈品市场将是2018年的2到3倍。这片沃土吸引了各行各业的新玩家，包括以天猫为首的巨头，以及重视技术驱动的垂直玩家法菲尔(Farfetch)和烧钱进行营销的万里木业(Wanli Mu)。

作为垂直领域的玩家，思科的首要问题是如何与整合的电子商务巨头竞争。综合电子商务的优势在于流量，而2019年第四季度，锡克族的活跃用户数量为612，500人，还没有巨人的多，增长率仍呈放缓趋势。

垂直电子商务公司的目标受众属于特定的领域，流动板块自然小于综合电子商务。当业务发展到一定程度时，垂直电子商务公司的收购成本会越来越高，但商品的重复消费频率和综合运营成本不会发生显著变化。对思库来说，让流动板块变大意味着扩大商品类别，但这可能会损害长期以来确立的高端用户身份。“商店”的布局是一个警告。

Kudian是一个由Siku拥有的社区零售平台。四库正试图进入低迷的市场，推出社交电子商务。与寺庙图书馆平台上昂贵的奢侈品不同，图书馆商店主要销售新鲜食品、百货商店、化妆品和护肤品，单价更低，更“务实”。

四库成为店主的意图是不言而喻的。它希望扩大其类别并实现增长，但店主未能达到预期的结果。去年6月，该店也遭遇了一波裁员潮。一些新员工在最后一分钟被“劝阻”，因为他们得到了许多保证，可以被正式聘用。

四库从“高端”开始。如果它将触角伸向其他领域，它可能会遇到两头不讨好的两难境地。目前，思库选择将自己从一家实体电子商务公司转型为一家“精品生活平台”，包括酒店、旅游和其他服务，以获得增长，但“高端”标签仍带来一个无形的天花板。

日益增长的焦虑是一种内在的担忧。此外，行业内玩家的增长也威胁着四库的生存空间。当所有平台都在争夺大品牌时，品牌重视哪个渠道取决于平台能给资源倾斜和利润的程度。换句话说，在新的竞争环境下，思科的利润率可能会进一步压缩。

更麻烦的是，四库在降低营销费用以保证利润的同时，天猫和万利却选择了相反的策略。

今年4月，天猫推出了奢侈品折扣渠道——奢侈品。
Soho，这个频道的入口将通过天猫大数据被推到潜在奢侈品消费者的头版。淘宝用户也可以搜索“奢侈品折扣”进入这个平台。万利木业自成立以来一直在持续营销。在投放广告的同时，它正试图通过“数十亿补贴”来利用奢侈品市场。

四库的现状可以用内部和外部的问题来恰当地描述:一方面，其自身的增长已经放缓，利润率难以提高；另一方面，有巨人和新玩家入侵他们自己的领地。尽管他们的份额有所不同，但他们的话语权可能会继续削弱。

四股上市后的低股价主要是由于资本市场对其增长前景不乐观。李日学多次表示，思库不仅仅是一个“奢侈的电子商务”，更是一个精致生活方式的平台，是“米其林”+“美国运通”的中文版，因为“前者为高端餐饮业树立了标准，而后者创造了一个独特的高端会员制服务模式。两者都为四库的发展指明了宏观方向

然而，资本市场并没有接受这一说法。从其财务表现来看，“奢侈电子商务”仍然是锡克族最大的标签，但这个基础板块正在被竞争对手侵蚀。寺庙图书馆没有多少时间可以突破了。

资料来源:首都侦探作家:洪建