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爱慕股份“迎难而上”IPO,库存激增归母净利润大滑坡

【/h/】近日,爱木股份有限公司(以下简称“爱木股份有限公司”)向证监会提交招股说明书(审计报告),拟为“营销网络建设与生产项目”、“信息系统建设项目”、“越南生产基地建设项目”募集7.61亿元。

【/h/】爱牧股份一旦上市成功,将成为继惠杰股份(002763)之后第二只在a股上市的“内衣概念股”。SZ)。此外,很多公司选择在港上市,如安()和都市美颜(2298。HK)。

【/h/】据了解,爱牧有限公司前身为北京市朝阳区集体企业华美时装厂。1993年,创立“爱木”品牌,成立公司。目前拥有“爱木先生”、“爱木儿童”、“爱木体育”、“爱木家园”等品牌。产品组合逐渐从早期的文胸内衣扩展到保暖服装、家居服等服饰(如

目前爱木股份的品牌组合和产品组合如下:

【/h/】招股书显示,2017-2019年期间,爱木和爱木先生的总收入占主要收入的近50%,以女性内衣为主的“爱木”品牌占30%以上。

【/h/】作为R&D专业的贴身服装生产商,爱牧在产品设计、R&D和创新领域都有着突出的地位。与普通服装相比,贴身服装对产品的贴合性和舒适性要求更高,是一种有技术和工艺难度的产品。

【/h/】凭借有效的自主创新机制,截至2019年12月31日,公司已获得236项专利,其中发明专利91项。

【/h/】公司还积极承担行业建设责任,牵头或参与制定2项国家标准、10项行业标准、3项集团标准,为中国贴身服装业的进步做出了贡献。

【/h/】同时,公司还对贴身服装行业进行了前瞻性研究。报告期内,R&D费用占公司营业收入的3%以上。

【/h/】目前爱木股份采用全渠道布局,以直销为主,分销和电商渠道为辅,以获取更大的市场份额。但近几年来,爱牧有限公司零售网点数量呈下降趋势,尤其是直营终端中的联合柜台模式。

【/h/】据悉,爱木股份通过直接运营产生的收入约占运营收入的70%,员工成本压力大。为了解决这个问题,爱牧股份在2019年采取了关店裁员的措施。截至2019年底,爱牧股份有限公司已关闭45家门店和1933个直营终端。

受新冠肺炎肺炎疫情影响,消费者更倾向于网上购物。2020年上半年,爱牧电商渠道主营业务收入5.6亿元,同比增长93.01%,其中70%来自天猫和唯品会。

【/h/】值得注意的是,2017年至2020年6月期间,爱木合资模式的毛利率呈现逐年下降的趋势,而其平均销售费用比率呈现逐年上升的趋势。同时,随着收入的逐年增加,合资模式的柜台效率和平均单店经营利润呈下降趋势。

【/h/】更值得一提的是,爱牧有限公司自营租赁店损失更大。同时,自营租赁店的毛利率和平均销售费用比常年处于高位状态。

【/h/】爱木股份在招股说明书中表示,由于新冠肺炎肺炎的影响,自营租赁店收入下降,但同时店面租金等固定费用仍需品牌承担,因此租赁费用在收入中的比重大幅上升,一定程度上拖累了2020年上半年的经营业绩。但即使今年没有疫情,从2017年到2019年,爱牧自营租赁店每年也有近50%会亏损。

【/h/】2017-2019年,爱木股份收入分别为29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元,归属于母亲的净利润分别下降至5.52亿元、4.49亿元、3.35亿元。

【/h/】换句话说,2019年归母净利润比2017年下降了近40%。

【/h/】2020年上半年,爱木股份收入15.45亿元,同比下降6.40%;营业利润1.88亿元,同比下降20.68%;扣除非净利润1.73亿元,同比下降7.06%。

【/h/】此外,爱木股份的现金流也不容乐观。2017-2019年,其经营现金流分别为6.14亿元、3.28亿元和2.44亿元,可见上市融资的紧迫性。

【/h/】但是,爱木股份要想在资本市场成功落地,仍然需要解决收益增加而利润不增加、返母净利润下降、受困于高成本高库存的问题。另外,在内衣行业的寒冬,爱木股份这次更难谋求IPO。

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