作者:有个局

最近，蓝海之家(600398。SH)因为董事长在股东大会上的“愤怒”而备受关注。

什么原因？

“没有人可以质疑蓝海的库存问题！”“如果营收规模不超过海曙家，就不值得海曙质疑！”

据悉，这是蓝海大厦董事长周建平在2020年蓝海大厦股东大会上的讲话。原因是部分小股东质疑蓝海之家的“高库存”，周建平反驳并愤怒声讨这些问题，情绪一度失控。

8月19日，海曙家园(600398。SH)发布半年度报告称营业收入81.02亿元，同比下降24.43%；上市公司股东应占净利润9.47亿元，同比下降55.42%。

【/h/】欧睿发布的中国男装市场报告显示，2019年，蓝海家居品牌以4.7%的市场份额排名第一，连续六年排名第一。

无设计无制造的库存高达82亿元

事实上，近年来，蓝海之家因其高库存而受到外界的批评。

【/h/】截至上半年，蓝海之家库存达到82.17亿元。其中，可退货库存44.17亿元，不可退货库存39.86亿元。虽然与2019年末的90.44亿元相比，仍处于行业内较高水平，七狼库存(002029。同样是男装代表的SZ)，上半年才9.52亿。

【/h/】库存高的问题与周建平一直看好的蓝海之家“独一无二”的运营模式有关。

作为第一个男装品牌，蓝海之家没有自己的设计师，目前出售的所有服装都是由各种供应商设计和生产的。从这个角度来看，蓝海大厦就像一个“供应商的搬运工”。

销售方面，蓝海之家赊购供应商的商品，销售后补交货款，不销售后退回供应商。

然而，供应商不接受没有错误的所有退货。双方在签订采购合同时，明确规定哪些商品符合退款条件。因此，蓝海家居将库存分为可回收库存和不可回收库存。面对不退换货，一旦出现滞销问题，就会计提存货跌价准备。

【/h/】近一半的可退库存实际上可以在很大程度上降低蓝海之家的折旧和减值风险，但尽管如此，蓝海之家库存高的问题并没有得到解决，甚至许多小股东对此提出了质疑。

【/h/】上半年，蓝海大厦资产减值损失达3.75亿元，同比增长330%，主要是存货跌价所致。

更加关注销售和忽略R&D费用之间有43倍的差异

从“男士衣柜”到“民族品牌”，蓝海之家始终以“高品位、中价位”为营销理念，但实际上，上海蓝海之家的“乡土气息”从未改变。

很大一部分原因是蓝海之家从来没有真正了解消费者的喜好，认为只要广告打得好，商品就一定会卖。

【/h/】从数据可以看出，蓝海之家在R&D投资很抠门，但在促销方面很辛苦。

【/h/】2020年上半年，蓝海之家研发支出2351.62万元，较2019年同期下降32.55%，R&D投资仅占总收入的0.29%。

【/h/】2019年蓝海之家R&D费用6774.23万元，太平鸟R&D费用(603877。SH)和马森服装(002563。深圳)分别为1.08亿元和4.14亿元，是蓝海大厦的6倍多。

【/h/】相比之下，蓝海之家上半年销售支出高达10.42亿元，同比增长4.89%，是同期研发支出的43倍。

【/h/】蓝海之家的问题在于“有问题不知情”，过于依赖现有的运营模式而未能规避风险，过于注重营销手段，却忽视了消费者的偏好。