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孩子王冲击创业板IPO 资产负债率超同行一倍

出售五星电器后,“零售大王”王建国于2009年创立了母婴零售品牌“儿童之王”,该品牌发展迅速,并于近期影响了创业板的上市。

王建国想做的不是简单的零售,而是为母亲和孩子提供全周期服务。从目前的表现来看,零售排水和增值服务盈利的商业模式已经基本完成。

扩张地盘、高高举起、奋力拼搏、向四面八方进攻,使得“儿童之王”的资产负债率比同龄人高出一倍。儿童之王计划在未来三年内将店铺数量再增加三分之二。

资产负债率是同行的两倍

7月13日,儿童之王儿童用品有限公司(“儿童之王”)的创业板上市申请被接受。

儿童之王是一家母婴连锁零售商,成立于2009年,销售奶粉、辅食、尿布、化妆品和玩具。

2017年至2019年,公司营业收入分别为52.35亿元、66.71亿元和82.43亿元,归属于母亲的净利润分别为9379.93万元、2.76亿元和3.77亿元。

与公司新三板上市前的亏损相比,王氏子女的业绩近年来有了很大提高。除了商店经营逐步稳定之外,“增值业务”的进展也有很大贡献。

作为零售商,销售商品的盈利能力非常有限。因此,基于零售业务的客流,儿童之王推出了儿童乐园、互动活动和托儿服务等增值服务。

从公司的细分业绩来看,妇幼服务、供应商服务、广告等业务的收入增长率远远超过妇幼用品的核心业务。在本报告所述期间,妇幼商品部门的收入从2017年的95%下降到不到90%。

从毛利率构成来看,2019年公司主营业务毛利率为29.98%,其他业务毛利率为62.01%,这是公司积极部署增值服务的主要原因之一。

这与电影放映业务不赚钱、销售和广告业务是主要利润点的商业模式完全一样。

近年来,为了增强规模效应,儿童之王借钱开了一家大型商店。自10年前成立以来,直营店已达到352家。值得一提的是,与60-600平方米的中小商店不同,如爱婴房、乐友和爱婴岛,儿童之王单间商店的平均营业面积超过2700平方米,最大的商店甚至超过7000平方米。

由于门店扩张等原因,公司的资产负债率远远超过同行。从2017年到2019年,子女之王的资产负债率分别为63.20%、60.52%和60.87%。婴儿护理室(603214。2018年,a股中唯一一家母婴产品零售商上汽集团(SH)上市,同期其资产负债率仅为46.59%、33.05%和34.96%。

公司在创业板上市时,计划筹资24.49亿元,其中15.32亿元将用于开店。根据IPO招股说明书,该公司计划在未来三年新开200家门店。

两个孩子的国王?

当然,开一家商店为想象力有限的母亲和儿童销售产品并不是“儿童之王”的最终目标。该公司将自己定位为“一家创新的全渠道服务提供商,面向以数据为驱动力、以客户关系为基础的新型家庭。”

为了实现这一目标,新的零售商业模式,如会员系统、数据管理以及在线和离线集成,已经成为不可避免的选择。其中,网上操作备受期待。

在在线平台上,该公司展示了包括移动应用、微信公众账户、小程序和微型商城在内的C端产品矩阵。

其中,截至2019年底,儿童之王APP的注册用户超过1700万,每月活跃用户超过150万。2019年,该应用在Trustdata的妇幼电子商务应用中排名第一。

2017年至2019年,公司电子商务平台的销售收入分别为2.39亿元、2.84亿元和3.85亿元。经过多年的发展,该公司的电子商务平台在运营收入中的比重仍未超过5%。

近年来,母婴电子商务经历了一次快速增长。据公开数据显示,自2016年以来,主要B2C电子商务母婴类的销售额一直保持在20%-30%左右的增长率。在这样的背景下,儿童电子商务之王的表现相当令人满意。

从事电子商务的渠道供应商的尴尬在于,他们被夹在品牌供应商和电子商务平台之间,在产品和流量之间处处都遇到限制。这也是为什么儿童之王和其他渠道提供商在部署电子商务时建立了自己的渠道。

此外,网上交易最大的不确定性来自产权的归属。

2012年,为了打造红筹架构,公司组建了两个主要实体,即:金童有限公司,经营网下零售和母婴增值服务;江苏金童主要负责经营网上母婴零售业务。

a股上市后,英皇儿童有限公司成为上市实体。

江苏儿童之王和儿童之王有限公司在早期是相同的实际控制者。后来,江苏金童的原股东将其100%的股权转让给了第三方。

【/h/】启新宝显示,江苏金之子实业有限公司成立于2009年,股东为自然人范腊宝、葛。这次被列入名单的儿童之王成立于2012年。

也就是说,Kids Wang与在Kids Wang经营网上业务的公司之间没有隶属关系,但是双方是合作的,这给品牌未来的运营留下了很多隐患。

首次公开募股前频繁的股权转让

在“儿童之王”成立之前,公司的实际控制人王建国(音)已经在商场里沉浮了很多年。

1998年,离开江苏省商务厅的王建国创办了五星电器,成为苏宁和国美当时的重要竞争对手之一。

2006年,全球最大的家电零售商百思买(Best Buy)斥资1.84亿美元收购了五星电器75%的股权,三年后又斥资1.85亿美元收购了其余股权。

百思买不利于突破中国市场。2014年,五星电器被转让给嘉园地产,然后嘉园地产被介绍给京东。直到最近,五星电器才成为京东的全资子公司。当然,这是另一个故事。

2009年从五星电器退出后,王建国带着套现的数十亿现金,带领五星电器的团队建立了儿童之王。

有了五星电器的商业成就,王建国在零售领域又起航了,坐轿子的人也不会少了。高淳资本、腾讯和斯达等多家国内外知名投资机构已进入公司股东名单。

即使在2020年6月,在该公司披露创业板首次公开募股招股说明书之前,投资机构仍在争相进入。

去年,王建国控股的南京紫泉和前期主要投资者高陵资本均通过股权转让套现数亿元。

在公司十大股东中,福建油车尤其值得一提。该基金曾是神州部的主要投资平台之一,其30.75%的股份由持有。

2019年7月,福建UCAR以每股20.43元的转让价格,斥资4.8亿元从瑞奇·斯巴克(Rich Sparkle)手中收购了2349.3万股儿童之王。

年末,国子王的每股转让价格降至16.85元,此后一直稳定在18元左右——福建UCAR的股价应该是国子王股东中最高的。

在投资了半年后,陆的“经典”投资——瑞星咖啡如雷贯耳,整个神州系统土崩瓦解,冲击波还没有结束。

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