许多人不知道，在中国的鞋和服装行业，有许多品牌和巨头，一个铸造公司多年来拥有最高的市场价值。

神州国际专营阿迪达斯、耐克、彪马等一线运动品牌的贴牌生产。其盈利能力远远超过中国第一个鞋类和服装品牌安踏，其市场价值全年稳定在1000亿英镑。只是在最近几年，它才被疯狂收购的安踏超越。

神州国际祝语在前，盛泰集团推出了自己的a股，并获得了一点信心。

最近，为拉尔夫劳伦(Ralph Lauren)、CK、阿玛尼(Armani)和巴宝莉(Burberry)等国际高端品牌工作的盛泰集团(Shengtai Group)披露了其首次公开募股(IPO)招股说明书，并准备在上海证券交易所上市。

然而，该公司与其股东雅戈尔和伊藤忠公司(优衣库关联方)之间有大量关联交易。关联交易金额一度接近公司营业收入的20%，公司与雅戈尔之间的复杂关系将成为公司IPO道路上的最大障碍。

A股服装代工老板

几乎每个行业都有一个“蔑视链”，品牌所有者让铸造厂黯然失色，直营店看不起专卖店，高端品牌看不起大众品牌…

在鞋类和服装行业，品牌是辉煌的，铸造厂和织物制造商往往是未知的。

但是，作为一个企业，它能持续稳定地盈利，不是吗？资本市场一直遵循这样的评估标准。

神州国际(02313。长期以来，香港一直是阿迪达斯、耐克和彪马等一线运动品牌的代工厂。2019年，公司收入超过220亿元，净利润超过50亿元，市场价值全年稳定在1000亿元，多年来位居行业第一。

李宁(02331。香港)、雅戈尔和蓝海家居是大品牌，但在神州国际面前他们都是弟弟。

直到最近几年，安踏(02020.HK)先后收购了菲拉、始祖鸟等海外鞋履品牌，最终在规模和市场价值上超越了神州国际。

最近，另一家服装铸造巨头浙江盛泰服装集团有限公司(“盛泰集团”)披露了其首次公开募股招股说明书，并准备在上海证券交易所上市。

盛泰集团的主要产品是面料和成衣，其中高端面料的生产是主要的竞争优势。

公司的客户主要是国内外的中高端品牌，包括拉夫·劳伦、优衣库、拉科斯特、卡尔文·克莱因、汤米·席尔菲格、雅戈尔、菲拉、雨果·博斯、李宁和阿玛尼

2017年至2018年，公司连续进入中国棉纺织行业协会“中国棉纺织行业100强企业”前20名，2019年棉纺织行业营业收入排名前25名。

2017年至2019年，盛泰集团的营业收入分别为46.2亿元、52.9亿元和55.7亿元，归属于母亲的净利润分别为1.22亿元、2.35亿元和2.69亿元。

上市后，盛泰集团将成为a股最大的服装代工企业。

报告期内，公司净利润由2.64%上升至4.83%，盈利能力提高的主要原因是毛利率增加，2017年至2019年分别为18.52%、19.13%和19.91%。

此外，公司近年来在控制总费用方面取得了显著的成绩。报告期内，公司的期间费用率分别为13.82%、13.06%和13.37%。

值得一提的是，盛泰集团近年来经历了裁员。2017 -2019年的雇员总数分别为31，529人、31，389人和27，694人。公司同期工资总额分别为9.92亿元、11.32亿元和12.19亿元。经计算，2019年员工平均工资为4.4万元，比2017年高出40%。

由于商业模式，公司的库存和应收账款处于较高水平。截至2019年底，公司存货账面价值为9.57亿元，应收账款账面价值为7.07亿元，分别占总资产的19.73%和14.57%。

关联交易非常复杂

嵊州雅戈尔色织科技有限公司是嵊州集团的前身，于2007年5月在浙江省嵊州市成立，随后逐步将业务拓展至湖南、安徽、重庆、越南和柬埔寨，成为整个纺织服装产业链中的跨国企业。

雅戈尔成立时是主要股东和主要发起人，其他股东包括日新纺织、伊藤忠、宁波胜泰等。日清纺织退出后，宁波胜泰成为第一大股东，伊藤忠公司和雅戈尔集团分别成为第二大和第三大股东。

雅戈尔专注于纺织品和服装，并已将其业务扩展至房地产开发、金融投资和其他领域。伊藤忠公司是优衣库的关联方，你可能不熟悉。

盛泰集团于2007年成立后，公司的股权在雅戈尔、宁波盛泰和伊藤忠之间多次转让，过程令人眼花缭乱，有点不可理解。

伊藤忠公司和雅戈尔集团不仅是该公司的股东，而且与该公司有巨额关联交易。

盛泰集团的业务严重依赖大客户。2017年至2019年，公司五大终端客户分别占公司营业收入的53.91%、53.20%和54.86%。

其中包括伊藤忠公司。2017年至2019年，公司对伊藤忠公司及其关联方(包括优衣库)的销售额分别为8.5亿元、9.59亿元和7.41亿元，分别占当年营业收入的18.41%、18.13%和13.31%。

雅戈尔不仅是公司的主要客户，也是公司的主要供应商。2017年，雅戈尔成为公司第五大客户，销售额为1.76亿元，占全年营业收入的3.81%。从那以后，它就没有出现在五大客户名单中。

从2017年到2018年，雅戈尔是公司的第二大客户，而最大的客户联胜纺织是实际控制人的子公司。在公司收购联胜纺织后，雅戈尔在2019年直接升级为最大客户。

报告期内，公司向雅戈尔购买了1.99亿元人民币、2.09亿元人民币和2.14亿元人民币，分别占当年陈本业务的5.28%、4.88%和4.80%。

(来源:斑马消费量)