女人的钱很难赚。
魏蜜在英国破产了，成千上万的商店被城市丽人关闭了…自2019年以来，在中国市场经营内衣业务的上市公司，包括城市丽人、安力芬控股和惠杰，没有一家有所好转。
从爱木披露的结果来看，从2017年到2019年，虽然公司营业收入有所增加，但净利润从5.52亿元下降到3.35亿元，经营现金流也逐年下降。
2019年，该公司以降价出售股票来换取销售。然而，以直营店为主要渠道的商业模式太大而不能失败，仍然难以解决人的效率低和爱股成本高的问题。
随着行业逆潮流而动，企业纷纷倒闭，公司强行攻击a股上市，更多的是因为与投资机构的博弈协议。
性能持续下降
6月24日，爱木股份有限公司(简称“爱木股份”)披露了其首次公开募股说明书，并计划赴上海证券交易所募集7.61亿元人民币，主要用于营销网络建设。
爱木有限公司不再是只生产女式内衣的公司。对于女性、男性、儿童等目标受众，产品线已经扩展到文胸、内衣、家居服、保暖服等领域。其主要品牌包括爱、爱先生、爱美丽、爱孩子、木兰和兰卡文，以及爱运动、爱家、爱作坊等。
该公司在招股说明书中表示，在过去三年中，旗下品牌艾穆、兰和艾穆先生在女式内衣市场、高端女式内衣市场和男式内衣市场占据了第一个综合市场份额。
2019年，公司三大主要产品，即文胸、内衣和保暖服装的销量分别为697.46万件、813.47万件和277.94万件。
2017年至2019年，公司营业收入分别为29.47亿元、31.19亿元和33.18亿元，归属于母亲的净利润分别为5.52亿元、4.49亿元和3.35亿元。
业绩持续下滑的同时，公司的现金流也持续恶化。同期经营现金流量分别为6.14亿元、3.28亿元和2.44亿元。
另一个不好的现象是库存随着销售量的增加而不断增加。报告期内，公司存货账面价值分别为7.46亿元、9.05亿元和11.32亿元，分别占公司总资产的22.52%、26.05%和32.05%。
2019年，制鞋业遭遇了“小年景”。数据显示，从2017年到2019年，中国消费品零售总额中规模以上的服装、鞋、帽、针零售分别增长7.8%、8.0%和2.9%。
从几家上市公司的表现来看，内衣行业的日子非常难过。2019年，惠杰的非净利润(002763。深证)再次下跌4.08%；安力芬控股营业收入下降7.55%，净利润直接减半；最坏的情况是城市美景(02298。香港)，收入下降20%，亏损12.98亿元。
2020年，流行病的影响将叠加，整个行业将进一步衰退。在Q1 2020年，爱木股份的营业收入为8.02亿元，同比下降10.27%，归属于母亲的净利润为8352.98万元，同比下降40.18%。
销量降价
爱木股份业绩逐年下降的主要原因是公司毛利率的下降。
内衣几乎是鞋类行业最赚钱的细分市场之一，毛利率高达70%。
2018年，危机过后，爱木股份整体销售增长率下降，核心文胸销量下降，2019年，公司调整了战略——降价。
当年，文胸、内裤、保暖服、家居服等服装单价分别为188.74元/件、66.73元/件、203.51元/件、219.30元/件，同比分别下降4.90%、2.68%、9.68%
降价确实提高了公司的销售量。公司2019年营业收入增长率为6.38%，高于2018年的5.84%。
然而，降价直接压低了公司的整体毛利率。从2017年到2019年，爱木主营业务毛利率分别为73.74%、72.29%和70.73%。
当毛利率下降时，公司的总费用比率上升。从2017年到2019年，该公司四项支出占营业收入的比例从50.26%飙升至58.24%。
在多种因素的影响下，公司的净利率一直在下降，2017年至2019年分别为18.73%、14.40%和10.10%。
2019年有45家店铺关闭
爱木有限公司和其他大型内衣公司的最大区别在于，它的大多数商店都是直营店。
截至2019年底，该公司的零售网络由2，414个线下销售终端和在线渠道组成，主要包括天猫和Vipshop。其中，有1933个离线直接终端。
报告期内，公司直接经营收入约占营业收入的70%。
直接经营意味着公司有更多的员工。截至2019年底，该公司员工人数已达10，546人。同期，都市丽人、安力芬控股(01388.HK)和惠杰有限公司的员工人数分别为3，530人、7，362人和7，644人。
在10，564名员工中，销售人员占70%，生产人员占20%。毕竟，该公司大量产品依赖于原始设备制造商。报告期内，在公司主营业务成本结构中，定制成品和委托加工的总比例分别为43.04%、45.82%和48.40%。
在这个劳动密集型行业，公司的人员效率处于较低水平，员工成本面临巨大压力。
2019年，公司人均营业收入仅为31.46万元，低于行业整体水平。
同期，爱木股份支付给员工和员工的现金达到10.43亿元，占营业收入的31.43%，高于行业整体水平。
为了解决这个棘手的问题，该公司在2019年关闭了商店并裁员。截至2018年底，公司门店数量达到1978家，员工总数达到10622人；截至2019年底，该公司的门店数量减少至1，933家，员工总数减少至10，546人。
对于长期依赖多品牌战略、直营店模式和海运策略的爱木公司来说，要解决经营效率低下的问题需要一段时间的转型阵痛。
(来源:斑马消费者作者:沈楠)