6月10日下午，西班牙服装巨头Zara的母公司Inditex发布了截至4月底的第一季度最新财务业绩。该公司第一季度净亏损4.09亿欧元，而去年同期为7.34亿欧元。销售额为33.03亿欧元，比去年同期的59.27亿欧元下降了44.27%。

该公司表示，新的皇冠流行病对其业务产生了巨大影响，导致销售额急剧下降。

(来源:公司季度报告)

不到七分之一的商店关门了

该公司表示，为了应对疫情的影响，已采取就近采购和单一库存地点等商业模式，以维持供应链的正常运行。此外，公司还采取了其他措施来控制运营费用。

然而，不管它有多及时和有效，都很难抵制商店关门的影响。4月底，该公司在全球27个市场开设了965家店铺，不到正常月份的七分之一。今年前两个月(疫情爆发前的1月和2月)，该公司开设了约7000家店铺。从三月的第三周开始，Inditex商店的数量急剧下降。

然而，该公司预计大多数商店将在本月底重新开张。

就品牌而言，截至今年4月底，Inditex品牌店的数量与去年同期(7412家VS 7447家)没有太大差异。因此，尽管在第一个财政季度，Inditex开设的门店数量大幅下降，但在门店恢复运营后，Inditex的销售额有望大幅反弹。

此外，尽管商店的大规模关闭导致公司收入下降，但从某些指标来看，Inditex的节流措施并非无效。

首先，从毛利率来看，公司第一季度毛利率为58.4%，比去年第一季度下降了1.1个百分点，说明公司第一季度没有开展大规模的折扣销售。

其次，该公司在本财年第一季度的运营支出为14.48亿欧元，同比下降21%。在实际运营的门店数量没有显著下降的情况下，尽管运营费用的下降远低于销售收入的下降，但考虑到疫情在头四个月的全球影响，Inditex的节流措施是有效的。

此外，在调整商业模式后，公司的库存并没有因为销售疲软而上升，而是下降了10%。运营自由现金流从去年第一季度的25.36亿欧元净流出降至6.04亿欧元。

(来源:公司季度报告)

该公司的现金和现金等价物达到34.01亿欧元，同比下降35.9%。短期投资为25.06亿欧元，同比增长69.7%。考虑到流动负债和非流动负债，该公司57.52亿欧元的净融资现金与去年同期(66.6亿欧元)相差不大。

由于疫情蔓延，该公司尚未宣布暂停派息。2019财年每股35美分的股息将于今年11月支付。2020年和2021年的股息(每股78美分)也将按照承诺在2021年和2022年公布。

最后，在每一片乌云中都有一线希望，该公司第一季度的在线销售额与去年同期相比增长了50%，而4月份的增幅为95%。

因此，从上述指标可以粗略地得出结论，Inditex在第一财政季度的总体表现是其收入/利润受到疫情的极大影响。然而，在调整其运营模式后，该公司的库存、资本和仍在运营的商店实际上并没有恶化多少。

二、因祸得福

5月份，从6月2日至8日，该公司以本币计价的门店和网上销售额同比下降51%，同比下降34%。在完全畅通的市场中，公司的销售收入同比下降16%。

再加上上述大多数商店将于本月底重新开业的预期，没有损伤肌肉和骨骼的Inditex预计将在疫情影响逐渐减弱后反弹。从目前完全启封的市场销售结果来看，将会出现反弹，但短期内可能很难回到疫情爆发前的水平。

在财务报告中，该公司还给出了2020年至2022年的发展计划，主要包括每年9亿欧元的资本支出，其中数字投资在未来三年将达到10亿欧元。

Inditex表示，其未来的三大发展战略是数字化、线上和线下商店的整合以及可持续发展。

今年年底，Zara将在其总部开设64000平方米的在线工作室。线下店铺的营业面积将在未来三年保持2.5%的增长率，平均每年新开150家店铺。在此期间，许多商店将扩大。

该公司预计，定位更好的商店与在线营销相结合，将使同一家商店的收入增加4%至6%，提高盈利能力，并降低公司的资本密集度。

今年第一季度爆发的疫情给Inditex及其Zara带来了巨大的打击。然而，第一财政季度在线销售的激增也可能使公司在线+线下销售策略更加坚定。

我们已经看到许多扎拉离线。许多人可能没有想到扎拉总部会有一个现场工作室。然而，经验告诉我们，直播所能带动的销量非常可观。

所谓穷变，变得有意义。在第一财季不到七分之一的商店关门并录得巨额亏损后，在消费者消费水平叠加后下降后，Inditex的销售额几乎不可能大幅反弹至去年的水平。

然而，从明年开始，正在加速数字转型的Inditex将释放更多的想象力。

在西班牙股市，Inditex的股价在第一季度不可避免地经历了一轮大幅下跌，但该公司的股价在3月中旬开始回升，最近又回到了去年8月底的水平。

从长远来看，线下商店上网是大势所趋。再过几年，今年第一财政季度的爆发对决心拥抱在线数字化的Zara和Inditex来说会不会是因祸得福？