将近一年后，尹仲时尚再次提交了招股说明书。与新旧招股书相比，尹仲时尚面临的一些困难依然存在。

5月17日是尹仲时尚回复中国证监会《关于尹仲时尚成长型企业市场首次公开发行股票申请文件的反馈》的截止日期。尹仲时尚是否回复了相关意见，证监会尚未在官方网站上发布。尹仲时尚负责人也拒绝向记者透露相关信息，只是表示“一切以官方网站上的中国证监会信息为准”。然而，从尹仲时尚本月早些时候披露的招股说明书来看，证监会反馈意见中提出的一些问题依然存在。这些问题能否得到解决，不仅关系到尹仲时尚能否成功上市，也关系到其未来的成长空间和稳定发展。

虽然尹仲时尚是一家鞋类设计公司，但像许多国内鞋类和服装公司一样，尹仲时尚也面临着客户过于集中的问题，而且主要分布在海外。这带来了两个问题。一是一两个客户的变化会导致公司业绩的实质性变化，这是不稳定的。事实上，在疫情下，这种风险正在出现。另一方面，随着疫情继续影响世界，海外外贸订单大幅下降，大量鞋服外贸企业面临生存困境。尹仲时尚是否能独立存在还不得而知，但风险值得投资者警惕。

(官方网站截图)

此外，尹仲时尚的收入结构或业务比例也发生了很大变化，进一步表明公司业绩不稳定，未来业绩存在很大的不确定性。尹仲时尚将如何解决？对此，尹仲《vogue》拒绝了记者的采访要求，只是说:“一切以招股说明书为准。”

冲刺“鞋设计第一”，鞋市场规模可观

招股说明书显示，尹仲时尚首次计划发行不超过6000万元人民币的普通股(a股)(不包括原股东公开发行的股份)，发行后总股本不超过2.4亿股。本次发行股票的面值为每股1.00元，每股发行价格尚未确定。

据悉，尹仲时尚是一家以时尚产品设计为核心业务的创意设计企业。目前，公司的时尚产品设计主要应用于鞋类设计，为客户提供鞋类设计服务和鞋类供应链整合服务。同时，它也在发展应用于各种消费品外观的平面设计业务。

关于尹仲时装所处行业的市场现状和发展前景，记者采访了中投公司执行董事朱越，他说:“全球鞋市场是巨大的。根据中投公司的咨询数据，2019年，全球鞋类市场规模将达到近4000亿美元，中国鞋类市场销售额将超过4000亿元人民币。随着居民生活水平的提高，人们对鞋子的需求不再局限于满足日常穿着的功能。越来越多的消费者在选择鞋子时会考虑鞋子的美观和舒适。此外，千禧一代的年轻消费者强烈表达了他们的个性，并以设计感追求时尚潮流和鞋类产品。因此，预计对时尚、设计和个性化细分鞋类的需求将持续增长。专业的鞋类设计公司能够更快、更有效地捕捉这一趋势，解决传统鞋类企业产品同质化、增长缓慢的行业痛点，这是鞋业产业化发展的一大趋势。同时，高效的设计需要现代供应链的支持。中国是世界上最大的鞋生产国和出口国。

根据中投公司的咨询统计，近年来，中国每年生产100多亿双鞋，占全球鞋类总产量的近70%。中国是世界上最大的制鞋基地和最大的鞋出口国。目前，中国鞋业已形成广东、浙江、福建三大鞋业生产区，三省合计年产量占全国总产量的70%以上。这些主要生产区产业链完整，人才集聚，信息传播迅速，抗风险能力强，已成为中国鞋业的中流砥柱。因此，利用区位优势，在这些主要生产领域整合鞋类供应链的鞋类企业也符合行业发展趋势。\”

根据招股说明书，尹仲时尚筹集的资金主要用于设计、展示和营销中心的建设项目、年产200万双鞋的智能生产基地的建设项目、研发中心的建设项目以及营运资金的补充。

从尹仲时装公司规划的制鞋基地布局来看，该公司正在向下游转移。据业内人士称，该公司正在加快转型，改变过度依赖设计业务的困境。

那么，对于目前尹仲时尚的主营业务——服装设计业务，隐藏着什么样的担忧呢？

顾客高度集中在海外，这一流行病敲响了警钟。

在尹仲，时尚的风险首先体现在顾客的高度集中上，而且大部分顾客都分布在海外。

招股说明书显示，报告期内，尹仲时尚五大客户分别占其销售收入的85.01%、70.91%和69.19%。其中，最大客户CCC公司分别占其销售收入的71.39%、56.50%和46.41%，处于较高水平。

对于顾客高度集中的原因，尹仲时装这样解释:由于公司大规模经营时装设计环节，公司的核心设计业务仍处于成长期，一些顾客与公司的合作范围和深度更大，占公司整体收入的比重更大。

不仅如此，尹仲时装对海外客户的高度依赖也加深了客户高度集中的风险。据报道，2016年至2018年，中国时装分别占其海外经营收入的99.92%、99.41%和88.89%。国外收入一度接近100%，即使经过两年的调整，仍接近90%。

结果，隐藏的担忧出现了。据尹仲时装公司称，尽管2018年和2019年CCC对毛利的贡献远低于公司总毛利的50%。未来，如果由于自身经营状况或下游市场发生重大不利变化，导致对鞋类设计业务的需求减少、减少甚至取消，中交公司及其他主要客户仍可能放缓甚至降低尹仲时尚的整体业绩增长。事实上，这一切都在发生。

新皇冠流行病的爆发已经预示着危机的到来。在新的皇冠疫情下，欧洲和美国是国内鞋类和服装订单的核心地区，也是疫情最严重的地区。ZARA，H & ampm和其他知名的快速销售服装品牌，以及阿迪达斯和耐克等大量运动服装品牌，都受到了新一轮皇冠肺炎疫情的影响。许多欧美鞋服企业已经采取措施，如在全球范围内大规模关闭店铺，订单也被削减甚至取消。

根据商务部的最新统计，从今年1月到4月，中国进出口总额为9.07万亿元，下降了4.9%。其中，出口总额4.74万亿元，下降6.4%。进口4.33万亿元，下降3.2%。贸易顺差4157亿元，下降30.4%。服装和玩具等七类劳动密集型产品的出口下降了10.2%。

据报道，国内疫情导致鞋类生产企业复工生产延迟，延误了尹仲时尚供应链综合业务的交付，对其2020年第一季度的收入产生了负面影响。然而，海外疫情的蔓延可能会影响到中国-尹时装业的发展基础。

中国银时装承认，随着疫情在全球的蔓延，该公司海外客户主要受到疫情期间线下销售网络中断的影响。虽然近日在波兰、德国等发行人的主要客户所在地，一些防疫控制措施已逐步放松或取消，但客户的线下业务已逐步恢复，公司目前手头订单丰富，新订单较多。但是，如果全球疫情长期未得到根本缓解，隔离控制措施恢复或长期持续，经济和居民消费陷入低迷，尹仲时尚下游客户需求将下降，对公司经营业绩产生负面影响。

事实上，影响可能已经发生了。

据国外媒体报道，今年4月，由尹仲时尚最大客户——波兰CCC公司赞助的CCC团队经理吉姆·奥乔维奇(Jim Ochowicz)宣布，为了应对新皇冠流行病在全球蔓延对CCC公司造成的巨大经济影响，该团队的大部分后勤人员将被停职，工资将大幅下调。根据外国媒体Het Nieuwsblad和《米兰体育报》以及知情人士的报道，CCC将在今年合同到期后停止提名球队，而不是之前商定的三年赞助。

如果这个消息是真的，那就等于向外界透露，占尹仲时装销售收入近一半的最大客户正遭受新皇冠流行病的巨大经济影响。CCC给尹仲时尚带来的订单很可能已经受到影响，尹仲时尚的表现能否保持增长将受到极大质疑。

由于尹仲时尚拒绝接受蓝鲸财经记者的采访，上述信息尚未得到尹仲时尚的证实。

收入结构不稳定，业务转型缓慢。

客户高度集中带来的风险需要公司不断开发更多用户来解决，但不稳定的收入结构对公司业务转型提出了迫切要求。

根据中国证监会的反馈意见，“2017年和2018年，尹仲时尚的营业收入分别增长了58.89%和0.65%，非净利润分别增长了116.94%和61.08%，请分析解释非净利润与收入增长不一致的原因和合理性。”

对此，尹仲时尚在最新的招股说明书中解释，主要原因是设计业务收入的金额和比例大幅增加，设计收入金额从5749.97万元增加到9462.1万元，比例从9.26%增加到15.15%，带动公司整体毛利率和净利润大幅增加。2019年，发行人的设计业务收入占15.50%，与2018年基本持平。综合毛利率为25.71%，也明显高于2017年水平。因此，由于设计业务和供应链整合业务的毛利率水平存在显著差异，当前收入比例差距较大，尚未显著稳定。如果公司未来的收入结构发生重大变化，发行人的综合毛利率和经营业绩也可能出现大幅波动。

可以看出，从2017年到208年，尹仲时尚的收入几乎没有增长，但净利润却大幅增长。由于该公司解释说，设计业务的比例增加，这也反映出其他业务的比例，如整合尹仲时装的供应链下降，其收入大幅下降。这也表明，尹仲时装目前对设计业务的依赖并没有改善，如前所述，设计业务高度依赖一些海外客户。然而，海外市场面临巨大风险。为了减少对高风险设计业务的依赖，提高其业绩的稳定性，尹仲时尚迫切需要发展更多的人民币业务。然而，目前，它对设计业务的依赖在上升，而其他业务则在下降。这似乎不是一个好信号。

当然，总的来说，鞋市场仍有很大的发展空间和挑战。

根据IBIS世界统计，截至2019年底，全球共有6万多家鞋厂。制鞋企业数量众多，集中度相对较低。世界前三大制鞋企业的总营业收入不到整个行业的5%。但是，由于鞋类设计市场空间大，行业相对较新，很少有具有大规模设计能力的独立专业设计企业，国内服装设计行业还处于起步阶段。随着公众审美意识和时尚消费需求的不断提高，中国传统产业转型的压力越来越大，设计行业的市场需求越来越旺盛，行业发展空间逐渐显现，从而吸引更多企业投资服装设计业务。

“这无疑为尹仲时装的未来发展提供了更广阔的市场空间，但它也面临着来自更多竞争对手的挑战。尹仲时尚能否化解目前过度依赖海外市场的风险，成功开拓国内市场，将是其未来持续增长的关键。”一名鞋服行业分析师表示。

来源:蓝鲸金融