2019年，公司总部授权品牌产品销售规模达到305.59亿元，同比增长48.9%。实现营业收入39.07亿元，同比增长16.5%；归属于母公司的净利润为12.06亿元，同比增长36%。公司总部营业收入13.97亿元，同比增长34.7%，母公司净利润25.08亿元，同比增长8.3%。新的快速消失的产业链服务提供商具有突出的领先优势。
2019年，GMV公司总部授权的品牌产品达到305.59亿元，同比增长48.9%；有5，800家在线商店和1，113/4，513家授权供应商/经销商。主品牌南麂人是以电子商务渠道为主要渠道的领先消费品品牌。GMV 2019年为271.38亿元，同比增长52.86%。南极电商公司积累了丰富的店铺资源，销售端的规模效益不断释放:(1)购买转化率高:2019年阿里渠道销售3.35亿台，支付2.88亿人次以上；阿里内衣类的月平均换手率为20.28%。(2)各大商场在商品扩张和营销方面优势明显:2019年，南极人官方旗舰店将有6500家SKU店，同比增长35.42%；GMV同比增长107.02%；对GMV的直接推广费比例约为0.87%，而直接推广费比例去年同期约为1.04%，同比下降16.35%。(3)主导类市场份额继续增长:“女式内衣/男式内衣/家居用品”阿里·GMV 64.95亿元，同比增长39.47%，市场份额8.42%，同比增长1.73%。“床上用品”GMV 35.03亿元，同比增长59.59%。市场占有率为8.03%，同比增长2.16%。这两类产品的销售额在行业中名列第一。(4)销售规模高速增长:2019年，阿里/京东/品多/威品渠道GMV销售额分别为203.17/46.82/39.65/14.45亿元，同比增长39.13%/31.50%/124.89%/200.35%，引领平台各渠道整体增长。在供应链端，南极电子商务公司通过数据中台湾工厂的精确生产和库存优化实现更高的营业额。2019年，公司调查了320家工厂，并与13家第三方质量检验机构建立了战略合作关系，以不断优化质量控制视频屏幕。C2M的主要受益目标是为南极电子商务建立产业链服务提供商，并帮助供应链合作伙伴提升其产业。
品牌授权收入稳步增长，运营效率得到优化。
2019年，公司实现营业收入39.07亿元，同比增长16.5%。公司总部收入13.97亿元，同比增长34.7%，总部货币化率为4.6%。品牌授权服务收入13.06亿元，同比增长39.9%，货币化率为4.3%，减缓了下滑趋势。移动互联网营销收入25.08亿元，同比增长8.3%。2019年，现代服务业毛利率达到92.69%，同比下降0.69%。移动互联网业务的毛利率为8.33%，同比下降0.04%。从成本方面看，销售/管理/研发成本同比增长6.54%/41.62%/14.56%。销售率为3.0%，同比优化为0.3%。管理费率为2.1%，较去年同期增长0.4%，主要是由于业务扩张、人员相应加薪、办公楼租金和物业公用事业费用增加。R&D利率为1.1%，与前一年持平。规模效应促进经营效率的稳步提高。
该部门的利润持续增长，现金流显著改善。
2019年，公司实现净利润12.06亿元，同比增长36.0%。剔除上市公司股东非经常性损益后的净利润为11.48亿元，同比增长36.5%。公司总部净利润10.95亿元，同比增长44.4%。从2016年到2019年，公司总部的净利率为57.8%/68.0%/73.2%/78.4%，盈利能力持续稳步提升，产业链服务商的优势不断得到认可。时代互联2019年实现净利润1.11亿元，低于当年1.32亿元的业绩承诺，2016-2019年累计实现利润4.2亿元。并购重组的履约承诺已经实现，不需要为时间关联商誉计提减值准备。2019年，公司缩小保理业务规模，加强应收账款管理。保理业务应收账款同比下降85.45%。公司净经营现金流量12.55亿元，同比增长127.59%，其中部门经营现金流量10.78亿元，同比增长86.18%，时间关联度1.77亿元，实现了由负向正的转变。
投资建议:品牌授权领先，业绩稳步增长，促进产业链升级。
南极电子商务主要基于电子商务渠道。品牌授权核心业务的收入规模和利润增长稳定，对C2M产业链升级起到关键作用。2019年，公司将继续巩固在流程优化、渠道拓展、数据授权和质量控制方面的竞争优势，内衣、床上用品等优势类别的市场份额将进一步提升。2020年，公司将逐步推出新产品，顺应电子商务直播，积极发展门店直播，拓展网上红色经纪业务等。预计2020年至2022年，南极电子商务公司将实现营业收入4686亿元/5725亿元/69.12亿元，相应增长率为19.95%/22.16%/20.74%；母公司净利润12.65亿元/14.83亿元/17.25亿元，同比增长4.89%/17.22%/16.31%。
风险提示:(1)品牌/类别矩阵布局受阻，品牌影响力下降，服务率和收入下降；(二)保理业务风险控制能力不足，坏账数量大，现金流恶化；(3)渠道扩张不顺畅，过于依赖阿里平台，GMV授权产品增速明显放缓。
资料来源:张赟财经
